2022年伊始港股市场继续疲弱，超跌背景下，今年是否有望迎来强反弹？大行其道对话永明资产管理首席投资策略师雷志海。

第一财经：香港市场连续两年在全球市场当中表现落后，在去年恒生指数又累计下跌14%，是主要股指当中表现最弱的一个。那么现在我们看到有很多的分析都认为在今年港股应该是一个比较向好的表现，那么您是否认同这种观点？

雷志海：我们基本上来说也是对港股今年的表现的话是保持一个比较乐观看好的情况，可是我想要特别提出的是，我们的看法不单单是因为港股的估值已经跌到一个比较吸引的水平。因为在投资方面我们经常提出可能出现一个陷阱，就是一个估值的陷阱，很多人都说便宜货都是非常的吸引的，可是有一些股票，特别是，它便宜的话，可能是它本身的原因，它便宜可以更便宜。

所以所谓估值的陷阱的话要特别的注意，为什么我们对港股今年的表现会比较看好，主要是针对在香港经济的一些企业，或许它业务比较国际化的企业的话，其实它去年的业绩整体来说也是可以的。可是港股去年下跌，主要是因为中央针对某一些板块某一些行业做出一些监管，来影响到那一些企业的股价表现。然后要是这些因素开始出现一个比较淡化的情况的话，其实是有基本面可以支持有一个反弹。是这样的情况。

第一财经：去年港股走势是一个很明显的前高后低的走势，特别是在春节附近，那么港股当时一度升到3万点上方，之后基本上是一个直线下行的情况。您觉得从这种走势上来判断的话，在今年港股会是一个什么样的趋势？

雷志海：可能在第二季打后，应该整体的情况会比较有利于港股的回升。

第一财经：今年港股市场的风险都有哪些？

雷志海：我想今年比较大的风险会来自于两方面，第一个是美国市场或是美国货币政策的改变，会不会带来一个比较大的冲击。因为刚才提到说有一些板块，比如说特别是一些新能源汽车，这些的话，在过去几年的话，其实给投资人都推的比较高一点，那么美联储今年开始收水的话，会不会对这一些高估值高炒卖高投资的一些板块造成一个比较大的冲击，而这个会不会影响到香港。因为香港还是一个比较国际化的市场，那么它另外一方面也当然港元跟美元还是挂钩，所以要是美国股市会出现比较大的波动的话，可能香港也是很难可以完全避免的。

除了这个要小心的话，另外一个发展就是，刚才我们也提到过内房的一些情况，也可能会对香港会造成影响，因为在过去好几年的话，有一些内地的房地产公司也是在香港有很大的投放。

第一财经：从去年的情况来看，我们也看到投资的主题比较的清晰，去年走的比较强的板块，比如说像资源类股，原因就是大宗商品的价格上扬，还有像是一些新能源概念股，那么就是在这种碳减排概念以及新能源车的带动之下，这类的板块是比较受到投资者的青睐，所以您觉得在今年这种市况之下，哪些投资主题我们是可以来关注的？

雷志海：我想针对不同的板块或者主题方面，首先就提出有一个要考量的原因。就是刚才我们之前也谈到过，今年开始一些主要的央行开始会从过去一直放水的一个操作，慢慢变成是收水的政策，所以资金可能还是会有大量的供应，可是资金的供应不再是一个非常低的利息，而会有一些成本。

所以在成本往上的情况底下，一些比较过去热炒的热卖的投资比较高一点的一些板块的话，可能稍微要小心一点，相对来说我们认为全球的经济整体来说还是朝着一个稳步增长的方向前进。所以对于一些经济周期比较相关性高一点的板块的话，我们还是比较看好一点的。

特别是在收水可能利率市场的利率慢慢往上的时候，可能对于一些金融板块，然后一些工业，然后一些资源板块我们还是比较看好的，因为很简单，在经济持续发展的时候，其实对资源方面的需求还是会维持的，所以刚才提到说一些资源类、工业类、金融这些我们都认为可以稍微看好一点。

另外一方面对于内需我们也是会比较看好一点，内需看好的原因除了经济维持一个健康增长以外，我们另外一方面也乐观地期待就是疫情到了今年稍后的时候，可能开始会慢慢比较舒缓一点，然后全球的一些对外出旅游旅行这些限制也会慢慢的减退，那么所以对消费方面可能会带来一些支持。

第一财经：您对于港股市场今年恒生指数有没有一个目标点位的判断？

雷志海：我们只做了一个非常简单的一个估计，因为我们看恒生指数到了去年年底的时候收盘的时候，估值我们按市盈率来看，大概是跌到过去10年平均以下的一个标准差，再稍微低一点。

那么在过去历史来说，平均一个标准差以下，其实是一个非常吸引的水平。要是非常保守的一个估计，市盈率回到过去10年的平均的话，那么恒生指数数字应该是回到28,000点左右，就是过去10年的平均数，所以我们大概认为这个可能是我们第一个目标。

第一财经：那么在2022年您给投资者哪些操作建议呢？

雷志海：我想今年的投资的话，我想有两个建议，第一，不要太过进取，因为过去的话其实大家都比较喜欢追逐一些炒卖比较热闹的一些话题。我想今年的话在全球主要央行，在开始收水的过程，开始的时候非常高风险的一些炒卖的一些话题的话，可能还是要稍微提防一点。

然后另外一方面的话也不要太过保守，因为很多投资人他的想法一就是进取一就是保守。可是另外一方面我们也看到，随着全球的经济继续复苏的话，通货膨胀的情况应该会维持一个比较高一点的水平。

人们在高通胀的一个环境底下，一些所谓保守的投资，特别是债券的投资，其实都不很吸引，所以我们认为还是要维持一个比较偏股票多一点的，可是主题要放在一些比较扎实的板块，一些跟经济周期有相关的一些企业，而不是一些炒卖的话题。

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