国际油价本周止跌反弹，以沙特和俄罗斯为首的OPEC+减产尘埃落定后，市场将目光转向了需求端，然而包括欧佩克（OPEC）、国际能源署（IEA）和美国能源信息署（EIA）在最新市场报告中给出了不同的答案，同时欧美潜在制裁威胁对供应端的扰动让担忧情绪有所升温。

原油经纪商PVM Oil Associates高级市场分析师瓦尔加(Tamas Varga)在接受第一财经记者采访时表示，OPEC+面临两难境地，放松减产可能会使油价进一步跌至70美元以下，但维持减产可能将支持非OPEC+的供应增长，“接下来，该组织的决定取决于特朗普回归对伊朗、委内瑞拉、俄乌关系和全球石油需求的影响，供需关系的变量大幅增加。”

三大组织看法各异

本周三大权威机构公布了最新市场报告，在2024年能源市场表现不佳的背景下，对明年市场前景的观点有所分歧。

欧佩克周三下调了今年和明年的石油需求增长预测，这是该生产国集团连续第五次下修指标，凸显出亚太和其他地区的需求疲软。

在油价下跌的背景下，OPEC+本月早些时候将开始逐步退出减产计划的时间表推迟到2025年4月。欧佩克在月报中表示，预计2024年全球石油需求增长将从上个月的182万桶/日下调至161万桶/日，“考虑到最近收到的第三季度数据，大部分修订是由此进行的。”

欧佩克将2025年全球石油需求增长预期从154万桶/日下调至145万桶/日。需要注意的是，机构间需求增长预测差异往往很大，部分原因是主要经济体需求和清洁能源转化模型的不同。目前，欧佩克仍然处于行业前景最乐观的阵营。

IEA上调2025年石油需求预测，理由是中国刺激措施的影响，不过2025年的市场看起来“供应充足”。

IEA预测，今年全球需求增长从92.1万桶/日降至84万桶/日，主要是亚太地区需求不振，2025年全球需求将从之前的99万桶/日增长到110万桶/日。该组织表示，两大指标均远低于2023年超过200万桶/日的增量，反映了宏观经济环境的疲软和石油消费的变化。

EIA在短期能源展望报告中表示，2024年全球原油需求增速预期为90万桶/日，此前预计为100万桶/日。与另两大机构有所不同的是，EIA认为2025年全球原油需求增速预期为130万桶/日，与上一份报告持平。

供需关系存在诸多变数

行业数据显示，OPEC+供应全球约一半的石油，为了支持市场，目前该组织每天减产586万桶，约占全球需求的5.7%。本月初，OPEC+决定将原定逐步释放产能时间进一步推迟至明年4月，并将全面解除减产的时间推迟一年到2026年底。

瓦尔加对第一财经表示，如果需要，OPEC+明年将进一步延长减产。然而，重要的是不要排除该集团之间分歧加剧的风险，特别是在油价持续承压的情况下。他分析称，油价下跌导致欧佩克成员国的石油收入下降，这给许多中东生产商的财政预算带来了压力。

在这种情况下，试图维持石油收入的方法是增加石油产量。瓦尔加表示，如果价格下跌，一些成员的合规性可能会下降，市场已经看到一些生产商在今年大部分时间里已经超过了他们的生产目标。沙特对一些成员国不坚持生产目标表示担忧，这可能是一种间接威胁，即如果成员国不继续减产，他们将增加产量，从而可能引发价格战。“但另一个威胁来自于非OPEC+国家的供应增长，不仅来自美国，还来自圭亚那和巴西等生产国。欧佩克再次陷入自身收入需求和市场份额被竞争对手夺走之间的困境。”他分析道。

EIA数据显示，上周美国石油产量增加了11.8万桶，达到1363.1万桶/日的历史新高。在特朗普完成能源部长等人士提名后，外界普遍预计油气勘探监管将放松。EIA预计，2025年美国原油产量将增加28万桶/日，原油净进口量将下降20%，至190万桶/日，将为1971年以来的最低水平，

值得注意的是，地缘政治因素可能继续成为供应端的扰动因素。随着俄乌冲突持续，拜登政府正在考虑对俄罗斯石油实施新的制裁，欧盟也在考虑类似措施。与此同时，美国财政部宣布对在将伊朗石油运往国外市场方面发挥关键作用的35个实体和船只实施制裁，即将上任的特朗普政府官员警告对伊朗采取强硬立场的评论也引发了广泛关注。

SPI资产管理公司管理合伙人因尼斯（Stephen Innes）表示，由于对全球能源成本飙升的担忧，俄罗斯新的石油制裁以前一直被避免。但更大胆的措施现在被认为是可行的，目前油价受到全球盈余的抑制，这一转变可能会给世界上最大的石油生产国之一带来新的压力。“至少，在制裁的具体细节公布之前，这可能会为油价设定一个下限。如果制裁被证明是实质性的，我们可能会看到油价攀升。”他说道。

需求端的前景同样扑朔迷离。全球复苏前景正等待下一届美国政府的考验，特朗普有关关税的主张被外界普遍视为全球经济的重大威胁。

11月欧元区PMI表现不佳，再次面临经济失速的考验，欧央行周四宣布实施年内第四次降息。欧央行行长拉加德表示，经济增长正在失去动力。企业正在抑制投资。上周，她在出席欧洲议会经济和货币事务委员会听证会时表示，短期内欧元区经济增长可能放缓，中期经济面临下行风险，地缘政治风险升高，国际贸易面临的威胁与日俱增。

荷兰国际集团（ING）在年度市场展望报告中写道，今年油价面临相当大的压力，市场担心需求和2025年的过剩前景，“即使在OPEC+成员国决定进一步推迟恢复额外自愿减产后，市场仍将出现供过于求的情况，预计盈余的规模已从100多万桶/日缩小到50万桶/日左右。”

ING预计，2025年非欧佩克国家的供应量将增长约140万桶/日。过剩的环境意味着价格可能会继续面临压力，ICE布伦特原油在2025年的平均价格为71美元/桶。这一观点存在明显的风险，包括对伊朗实施更严格的制裁，以及欧佩克+决定进一步推迟恢复220万桶/日的供应。此外，中东地区的局势走向也值得关注。