#宏观慧眼#

我国的人力资本存量在未来10年不仅不会下降，反而会加速增长

屈宏斌 中国首席经济学家论坛副理事长

尽管随着人口老龄化，我国劳动力数量将不断减少，但由于新生代的营养和教育程度比老一代人有大幅提高，我国劳动力的质量将显著提升。也就是说，我国的人力资本存量在未来10年不仅不会下降，反而会加速增长，这必将为科技创新奠定更坚实的人才基础，从而促进全要素生产率和劳动生产率的同步提升。

只要坚定不移地深化市场化方向的改革和扩大对外开放，全力营造市场化、法治化和国际化的一流营商环境，就能提振市场主体的信心，激发大家的创新活力，从而促进经济回归到6%以上的健康可持续的增长轨道。

当前白酒价格下跌，主要是房地产周期下行带来的

李迅雷 中泰证券首席经济学家

到2023年，酱香型白酒销售收入占比已经回落至30.4%，随着高端白酒价格的加速下跌，估计2024年及今后占比还会继续回落。2020~2022三年疫情中，白酒产量并没有出现大幅回落，而其间酱香型白酒销售额反而大幅上升。

上述这一现象无非想表达这样一个意思，当前白酒价格下跌，主要因素是房地产周期下行带来的。中国房地产对GDP的贡献在20%~25%之间，当房地产周期步入下行阶段时，通常会对经济带来较大冲击，这就是所谓的乘数效应。

高端白酒价格的下跌并不是从今年开始的，只是今年上热搜的频率提高了而已。从茅台老酒的价格走势看，2021年以后的当年酒批价已经低于如今的市场价；当年购入的茅台酒持有五年的复合收益率已经从2021年的28.81%降至目前的4.83%。

#海外观察#

中国制造正在发生演化

宋雪涛 天风证券宏观经济首席分析师

现在出海进入了新阶段——企业主动走出去，去外面找机会，学会利用全球的机会， 利用当地的法规、文化，把中国制造业成本、效率、科技、管理优势复制到全球去，主动配置全球资源，提升竞争力，获得新的成长性。

这是我们看到的 2018 年以来的第二波中国企业出海潮，这一波出海潮加速放大了中国企业的优势。过去依赖国内市场，取得了丰厚的业绩，然而随着市场竞争的加剧和需求增长的放缓，企业面临着日益严峻的挑战；为了适应这一变化，中国企业采取了“走出去”的策略，通过在海外建厂，利用当地的劳动力，同时，企业将自身的管理经验、成本控制优 势、先进技术和高效率运营模式带向国际市场，以实现更高的盈利能力和更大的市场份额，这是中国企业新的全球化过程。

出海不等于出口，出口是把货卖出去，出海是人出去，将企业的运营、管理和文化带向全球，使用当地的劳动力，深入参与到当地市场的发展之中。所以中国制造正在发生演化，从最初的 Made in China，依靠成本优势和大规模生产能力参与国际分工，到后来 Made by China，再到现在 Made by Chinese，中国企业将自身的勤奋精神、管理水平、技术优势带向国际市场，通过在海外建立生产基地、研发中心或运营机构，实现本土化经营，提升品牌在全球市场的影响力和竞争力。

#市场点金#

资本市场有望成为下一个吸收过度流动性的蓄水池

杨德龙 前海开源基金首席经济学家

现在市场并不缺钱，而是缺少信心。根据央行公布的数据，1-5月份居民存款增加9万亿，过去三年则是增加了60万亿，这些资金趴在银行存款账户只能获得1%-2%左右的低收益，一旦找到市场的投资机会，这些资金有望出现存款搬家。以前，房地产市场的赚钱效应比较强，存款搬家往往流向楼市，但是现在房地产市场黄金投资期已经结束，出现了成交量下降、房价下跌的情况，所以这时候居民储蓄向楼市转移的可能性不大，而资本市场有望成为下一个吸收过度流动性的蓄水池，成为居民存款搬家流入的市场。但是要启动该过程，需要有大资金扭转市场颓势，从而形成赚钱效应，提振投资者的信心。

民间投资的新特征与新趋向

钟正生 中国财政学会和中国首席经济学家论坛理事，中国金融四十人论坛特邀研究员

民间投资结构有其特殊之处，房地产与制造业出现此消彼长。我国民间资本主要投向制造业和房地产业，在基建及社会领域服务业投资中的参与度相对有限。在房地产和制造业之外的基建和社会领域，民间资本的参与度相对较低，因其事关国计民生，具有一定公益属性，但宏观政策正积极优化调整，鼓励民企更多参与。

总结来看，民间投资中最具潜力的是服务业领域投资，工业与房地产领域仍待政策支持。

#科技新语#

现在或许还不是中国厂商全面进入VR/MR市场的最佳时机

王煜全 海银资本创始合伙人

Vision Pro的尴尬处境也给中国厂商带来了宝贵的启示。

要引领产业发展，单纯靠卖硬件，难以支撑企业的长远发展，唯有强大的应用生态才是关键。Meta亏本卖硬件、靠生态赚钱的模式，靠的就是其前期耗巨资培育的庞大用户基础。反观国内，字节跳动去年年底取消PICO 5的发布，团队大幅收缩，PICO 4即使每台亏损500元，也未能达到预期销量。但构建自己的生态体系并不容易，既需要好的产品和烧钱，更需要有维护生态的决心和动作。不过，采用中国企业擅长的跟随策略仍然可行，最关键的就是要找准入局时机。

好的时机是什么呢？

要注意，任何新产品的市场爆发往往有滞后期。当年苹果手机刚推出时，中国的一些手机厂商们虽然跟进得很快，却基本上都失败了。直到4年后，以小米发布第一款手机为标志，中国手机产业才如雨后春笋般蓬勃发展起来。

所以，现在或许还不是中国厂商全面进入VR/MR市场的最佳时机。当苹果和Meta等巨头培育了市场，带动着全社会逐步接受时，中国厂商再凭借性价比优势和技术创新进入，才更有可能在市场上占据一席之地。

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大V有话说