一支冰淇淋2元，一杯珍珠奶茶6元，一杯拿铁咖啡6元……以“平价”横扫市场的蜜雪冰城，谋求冲刺A股。9月22日证监会官网预披露蜜雪冰城股份有限公司招股说明书（申报稿），IPO目标直指深交所主板。

随着数据首度公开，茶饮连锁巨头浮出水面。去年蜜雪冰城营业收入已迈过百亿门槛，达到103亿元。经过最近两年的极速扩张，遍布大街小巷的门店数量已超过2万家。主打性价比的茶饮品牌，此次能否顺利敲开资本市场的大门？

营业收入迈过百亿门槛

蜜雪冰城是一家从河南郑州起家的现制饮品连锁企业，主要从事现制饮品、现制冰淇淋及其核心食材的研发、生产、销售以及品牌运营管理，旗下有现制茶饮品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡品牌“幸运咖”和现制冰淇淋品牌“极拉图”。

饮料行业一直在变，在不同发展阶段呈现出不同的主流品类。20世纪80、90年代，碳酸饮料和瓶装饮用水先后成为主流品类；2000年后瓶装茶饮料异军突起，果汁饮品、功能饮料大放异彩；2010年后，“现制、休闲、即饮”的现制饮品开始受到消费者青睐。

尤其是近年来，我国现制饮品、现制冰淇淋行业整体呈现快速增长态势，市场规模快速扩大。蜜雪冰城正是在这样的背景下崛起的。招股说明书披露，2019年度至2021年度及2022年一季度，蜜雪冰城营业收入分别达到约25.66亿元、46.80亿元、103.51亿元和24.34亿元，净利润分别为4.42亿元、6.31亿元、19.12亿元和3.91亿元。

“你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜蜜蜜。”在这样令人上头的歌曲中，蜜雪冰城去年营业收入暴增至超过100亿元，净利润也超过19亿元，亮眼的业绩着实令很多人惊讶。

蜜雪冰城留给很多人的印象是，无论地铁口、小区周边，还是各大商圈，门店随处可见。数据显示，截至今年3月末，蜜雪冰城加盟门店及直营门店数量已分别为22229 家及47家。从门店增长数量来看，2019年新增2998家，而2020年、2021年则分别增加6088家、7643家，足见蜜雪冰城这两年门店扩张势头之猛。

完整产业链成崛起“密码”

每个崛起的品牌，背后都有一段创业故事。1997年，还在大学时期的张红超在郑州就开始创业，打造新鲜冰淇淋与茶饮。为此他带领蜜雪冰城团队啃了10余年的硬骨头，自建工厂、自建供应链，自产核心原材料。

截至今年3月末，蜜雪冰城已建立起252亩智能制造产业园，13万平方米全自动化生产车间，可实现现制饮品、现制冰淇淋核心食材的自主生产，在保证食材稳定供给与产品品质的同时，有效降低了公司成本。目前，蜜雪冰城正在广西、重庆、河南、海南、安徽等地筹建新的生产基地，建成后公司的自主生产能力将进一步提高。

完整的产业链，保障了蜜雪冰城在国内饮品行业快速成长，可以说是其崛起的“密码”。据了解，蜜雪冰城的每一支冰淇淋、每一杯茶饮，其实是由旗下三家公司共同完成的，有的主导管理运营，有的主导研发生产，有的则提供仓储物流服务。

此次IPO，蜜雪冰城拟公开发行不超过4001万股A股，占发行后总股本不低于10%，拟募集资金为64.96亿元。从募资投向看，重点仍在产业链，包括5个生产建设类项目、3个仓储物流配套类项目、3个其他综合配套类项目以及补充流动资金。具体如定安县蜜雪冰城食品加工项目（一期）、大咖国际产业园二期项目、大咖国际冷冻水果深加工项目、智能生产加工和进出口基地及亚洲总部项目（一二期工程）、上岛智慧供应链中心项目等。

毛利率下滑仅为同行一半

近年来，现制饮品及现制冰淇淋市场化程度较高，行业集中度有所提升。招股说明书援引的艾媒咨询报告显示，2021年度中国现制茶饮行业市场规模为2796亿元，蜜雪冰城2021年度终端销售额约为200亿元，约占现制茶饮行业市场规模的7.15%。

招股说明书中，蜜雪冰城还将自己与竞争对手进行了一番比较。蜜雪冰城的果茶、奶茶、纯茶等现制茶饮，产品均价为6元至8元。目前行业中以加盟为主的茶饮品牌中，坐拥6600多家门店的古茗，其果茶、奶茶、芝士茶等均价为15元，5800多家门店的茶百道均价为16元，相当于蜜雪冰城的一倍。直营品牌中，奈雪的茶有900多家门店，产品均价为27元，喜茶800多家门店均价为25元，拥有500多家门店的茶颜悦色，均价在17元左右。

不难看出，蜜雪冰城“高性价比”策略形成了较为明显的差异化竞争优势。均价6元至8元的现制冰淇淋，其竞争对手肯德基、麦当劳、冰雪皇后、哈根达斯均价从26元到75元不等。蜜雪冰城“幸运咖”美式、拿铁、摩卡等现磨咖啡，均价为8元，而瑞幸咖啡、星巴克均价则分别达到19元、39元。

不过，低价相应带来了蜜雪冰城相对较低的主营业务毛利率，且呈逐期下滑的趋势，今年一季度为30%左右，显著低于同行业可比公司，仅为奈雪的茶、瑞幸咖啡的一半左右。

图片来源：招股说明书截图