在门外徘徊了二十余年之后，海外PE终于有机会入华募资了。

KKR在中国拿下第一块基金“牌照”

近日，一家名为开德私募基金管理（海南）有限公司的私募基金管理人在中基协完成登记备案，它的英文全称是KKR Investment Management(Hainan)Co.,Ltd.，美国PE巨头KKR是它的母公司。

工商信息显示，开德私募基金管理（海南）有限公司是一家外商独资企业，全部股份由设在香港的KKR亚洲持有。

备案信息显示，开德私募基金管理（海南）有限公司的法定代表人、总经理、执行董事为张宇，他此前担任KKR投资顾问（北京）有限公司大中华区客户与合作伙伴关系部副总裁。

KKR十多年前就在尝试进入中国资管市场，2007年KKR在北京注册成立了KKR投资顾问（北京）有限公司，2013年又在珠海注册成立了KKR投资顾问（珠海横琴）有限公司。2020年，KKR联合总裁兼首席运营官约瑟夫·贝（Joseph Bae）曾表示，未来中国资产管理业务会迎来极大增长，KKR希望把公司在美国的所有产品线都带到中国来。他甚至放话，“10年后，KKR在中国的资产管理业务不会小于在北美的资产管理业务。”

虽然志向远大，但实际上，由于金融领域严格的外商准入制度，KKR一直以来并不能“正式”的在中国境内开展资产管理业务。

这也是为什么，此次开德私募基金管理（海南）有限公司完成在中基协的登记备案是一件大事——这是KKR在中国大陆拿到的第一张私募基金管理人“牌照”，也是美国PE在中国拿到的第一张私募基金管理人“牌照”。

一扇大门就此打开了。

外资PE入华，从投资到募资

KKR对中国市场并不陌生。

一直以来，KKR都是亚洲地区最活跃的海外PE之一。早在2005年，KKR在香港设立办公室，正式进军亚洲，此后KKR陆续募集了亚洲一期基金、亚洲二期基金、亚洲三期基金、亚洲四期基金、亚洲基础设施建设基金及中国成长基金等多只投向亚洲的基金，以上各只基金的规模分别达40亿美元、60亿美元、93亿美元、107亿美元、39亿美元以及10亿美元。

在中国，CVSource投中数据显示，KKR在中国有40余起投资事件被收录，从早期的天瑞水泥、圣农发展、海尔，再到近些年的字节跳动、兴盛优选，覆盖了消费、互联网、医疗、教育、农业等几乎所有赛道。

但是，KKR过去近二十年的“入华”动作基本局限于投资，基本模式是在美国以及其他海外市场募资，然后把资金投向中国企业。这种状况，显然与约瑟夫·贝梦想中的“把美国的所有产品线都带到中国来”有着巨大的差距。

而开德私募基金管理（海南）有限公司完成登记备案，意味着海外PE巨头入华募资的开始。目前开德私募基金管理（海南）有限公司刚刚完成登记，KKR在中国境内的第一次募资的表现将会是怎样，外来的和尚究竟能不能念好径，非常令人好奇。

当下中国一级市场情绪低迷，募资困难。对于中国VC/PE机构来说，KKR（以及后续可能跟进的其他海外PE）的加入显然意味着更加激烈的内卷。今后的中国一级市场除了人民币基金与美元基金竞争，财务性投资机构与CVC竞争，民营机构与国有机构竞争，还要加上中国机构与海外机构竞争，真是好不热闹。当然，对中国的LP们来说，今后可以方便的直接投资海外大牌PE管理的基金，等于是打开了新世界的大门。

KKR入华，IDG、鼎晖、刘晓丹出海

此次KKR入华募资的通道，是近年来稳步扩大的QDLP试点。

QDLP的意思是合格境内有限合伙人（Qualified Domestic Limited Partner)，QDLP试点的内容是“通过资格审批并获取额度后的试点基金管理企业可向境内合格投资者募集资金，设立试点基金投资于境外一级、二级市场”。 

简而言之，GP通过QDLP试点审批后，可以在中国境内募集基金，然后投向海外市场。

海南省是国内率先开展QDLP试点的地区之一。2021年5月，海南出台了(QDLP)境外投资试点工作暂行办法。2021年8月7日，海南公布了首批试点名单，KKR名列其中。

2021年11月，KKR在海南注册成立开德私募基金管理（海南）有限公司，又过了半年，终于拿到私募基金管理人资格。

因为是通过QDLP试点入华的，KKR在中国境内募集的基金面临两个关键限制。首先是基金必须投向海外市场。根据海南的(QDLP)境外投资试点工作暂行办法，试点基金境外投资范围包括：

1.境外非上市企业的股权和债券；

2.境外上市企业非公开发行和交易的股票和债券；

3.境外证券市场(包括境外证券市场交易的金融工具等)；

4.境外股权投资基金和证券投资基金、境外大宗商品和金融衍生品。

第二，虽然海南的QDLP试点没有为单只基金设立上限，但海南的QDLP试点额度有上限，为50亿美元。海南第一批QDLP试点机构有24家，它们要一起分这50亿美元，也就是说平均到每家头上仅为2亿美元。具体到KKR此次能募集多大的基金，目前还不得而知。

因此，虽然现在海外PE终于有了入华募资的渠道，但份额紧俏，说“外资PE将大举入华”就有些言过其实了。

另外，QDLP试点并非专为海外PE而设，不少有志于投资海外市场的中国PE机构也在申请。在海南的首批24家机构中，不乏IDG、春华资本、刘晓丹的晨壹资本等中国一线PE的身影。

除了海南之外，QDLP试点目前还在上海、深圳、广东等多地开展，鼎晖投资、建银国际、交银国际等机构也已拿到资格。在国内竞争激烈了之后，出海对中国PE来说不失为一个选择。