李宁2021年业绩略超市场预期。

3月18日早间，李宁有限公司（2331.HK，李宁）发布截至2021年12月31日止年度的全年业绩，实现收入225.72亿元，同比（与去年同期相比）上升56.1%，超过市场预期的209亿元-211亿元。净利润40.11亿元，同比上升136.1%，高于市场预期的34.65亿元-37亿元。毛利同比增加68.7%至119.69亿元，公司整体毛利率为53.0%，同比上升3.9%。

图源李宁有限公司2021年年报

李宁有限公司（下称“李宁”）联席行政总裁钱炜表示，去年公司的核心业务发展战略仍然以效率提升为目标，在生产成本上升的前提下降低成本率。“我们对2021年业绩表示满意，也很满意运营改善的进展。”李宁首席财务官曾华锋表示，由于毛利率和经营利润率的上升，营收大幅改善。

由于收入和毛利增加，以及销售费用、广告等费用减少，公司综合盈利指标有所改善。曾华锋表示，公司有效控制了销售相关的浮动成本，此外公司期内广告和市场推广费用比上年增加4.99亿元，占收入比率同比减少1个百分点。

图源李宁2021业绩发布会

现金流管理方面，集团期内经营活动产生的现金净额为65.25亿元，同比上升136%。曾华锋表示这与各渠道收入显著增长、特许经销商回款情况大幅改善相关。

李宁执行主席兼联席行政总裁李宁指出，体育运动产业的政策支持，以及奥运会、冬奥会带来的红利，都为李宁品牌提升影响力提供了契机。2021年，公司继续深化“单品牌、多品类、多渠道”策略，丰富专业产品体系，优化生意模式。

“往前看，地缘政治的不确定性、疫情还不稳定，另外还有供应链的挑战对成本的压力，我们要维持审慎、保守。”曾华锋表示，公司对2022年的收入指引预计近20%，净利润率指引接近20%。

对于2022年第一季度业绩，钱炜表示线上、线下销售超出公司预期，本月初国内各区域疫情的反复给公司的生意带来了一定的不确定性，公司在抓住线下生意机会的同时，也会强化线上渠道和O2O布局。此外，目前来说，疫情还没有对李宁的供应链带来不利影响。

“店效”成为李宁2021年的关键词。

期内，李宁整体零售流水（包括线上及线下渠道）录得近60%的增长，整体表现延续了2021年前三季度的高增长，超出市场预期。

具体来看，除国际市场，李宁期内销售点数量有所回升，共计7137家。销售点数量虽没有回到2019年7550家的水平，但较2020年增长了204家。

未来，开大店、关小店，或将成为李宁主要的线下渠道策略。“未来不会过多关注开多少门店，更多关注线下单店高质量拓展。”钱炜表示，截至期末，单店月均店效（效益）提升接近60%，大店数量超1200家，月均店效达60万元左右。

钱炜举例称，2021年10月，李宁打造出首家月流水达千万元的大店。目前，李宁正加快将“高效大店体制化”覆盖至全部直营大店，以省区为维度打造各省区的超高店效店铺。在此基础上，公司还会将这一策略复制到批发渠道，提升单店盈利能力与经销商盈利能力。

值得注意的是，电商渠道流水增长率突破新高，为李宁整体零售流水贡献了近70%的增长。钱炜表示，期内公司继续实行高周转的商品销售模式，同时治理线上渠道生态，缩减了约55%的线上低效店铺。

国泰君安研报此前指出，在零售网络扩张、销售单价提高、单店效率提升的支持下，2022年收入增长预计将继续强劲。

对于公司内新孵化的产品线“李宁1990”，钱炜表示还处于优化阶段，今年不会进行大规模业务拓展，但会基于现有门店，以及线上和线下业务的推进当中，不断完善和提升品牌的核心竞争力。

李宁是中国“体操王子”李宁在1990年创立的专业体育品牌公司，以经营李宁品牌专业及休闲运动鞋、服装、器材和配件产品为主，于2004年6月在香港上市。

多家投资机构予以李宁（2331.HK）“买入”评级。高盛予李宁（2331.HK）目标价122港元，及“买入”评级，并列入“确信买入”名单。此前，浦银国际研报认为，李宁（2331.HK）2021年业绩具有较强的确定性，有望带动股价回升，并预计股价在未来1个月内有10%-20%的上升空间，目标股价116.8港元。

截至3月18日，李宁（2331.HK）收跌5.24%，报收60.60港元，今年以来股价下跌29%，市值超过1500亿港元。