12月23日，腾讯宣布将所持有的约4.6亿股京东股份作为中期股息派发给腾讯股东。派发完成后，腾讯持有京东股份占比将从17%降至2.3%，腾讯总裁刘炽平也将卸任京东董事。

今日港股开盘，京东集团股价直线暴跌11.03%，其后有所回升，截至发稿，京东股价跌7.52%至258.2港元；腾讯控股涨4.65%至463.6港元；美团跌2.6%至224.4港元；快手跌0.51%至78.3港元；拼多多美股盘后跌1.47%至56.18美元。

行业认为反垄断政策背景下，腾讯“抛”完京东后，接下来即将轮到美团、拼多多、及快手。而进行投资版图“瘦身”的腾讯集团，也将面临二级市场对其主营业务的新轮研判。

实物分红降低波动

2020年10月29日，党的十九届五中全会通过“十四五”规划，并将公平竞争制度更加健全列入“十四五”时期经济社会发展主要目标范围，要求打破行业垄断和地方保护，形成国民经济良性循环。随后，2020年12月11日，中共中央政治局召开会议要求强化反垄断和防止资本无序扩张；2020年12月16日，中央经济工作会议明确将“强化反垄断和防止资本无序扩张”列为2021年八项重点任务之一，强调反垄断、反不正当竞争是完善社会主义市场经济体制、推动高质量发展的内在要求。

多位关注港股资本市场的行业人士对第一财经记者表示，腾讯此次派息式减持京东股票，背后根本原因是基于反垄断政策的影响。文渊智库创始人王超对第一财经记者表示，腾讯持有京东股票八年未大幅变更过，此次选择了非直接抛售，而是此前没有用过、且影响更温和的实物配股的模式。

该模式此前巴菲特所在的伯克希尔哈撒韦也曾操作过，将持有的苹果股份派分给股东，王超认为此举是比较好的治理模式，体现了对股东的尊重，又达到了减少持股公司的效果。另外通过售卖股票的方式获利，美国公民和美国公司需要缴纳资本利得税，但直接分配股票的话该部分成本是可降低的，如长期持有的话无需缴纳部分税费。

针对此次特殊的分红方式，百利好证券策略师岑智勇表示，“实物分派”不是上市公司分红方式的主流，“实物”的方式也要看具体派发的是什么，如果被派发的是上市公司股票，的确会对其二级市场造成利空影响。

另外，派发上市公司股票也要看股东方面的意愿是否愿意接受。公开资料显示，2005年腾讯每股分红为0.07港元，即持有1000股的话分红70港元。但发展至2021年3月，腾讯每股分红已涨至1.6港元，即1000股便能获得1600港元的分红。

此次腾讯集团公告显示，董事会决议将按合资格股东持有每21股股份获发1股京东集团A类普通股的基准，向于记录日期名列本公司股东名册上之股东，按当时各自于本公司之持股比例，以实物分派的方式宣派由腾讯通过Huang River间接持有的457,326,671股京东集团A类普通股的特别中期股息，非合资格股东将无权收取京东集团股份。计算可得，1000股腾讯股票可以47.6股京东股票，按照今日京东258.2港元的价格，约价值12295港元，远高于腾讯的现金分红。

老虎国际投研团队对第一财经记者表示，实物分红从财务上来讲可以降低企业税收，对股东来说，也可以减少现金分红的股息税。更重要的是，将资产分给股东，尤其是已上市的公司资产分给股东，也是股东对公司资产自主权的表现，总体来说都是股东喜闻乐见的。

腾讯收缩投资版图

针对此次派息式减持京东股份，腾讯方面表示：我们认为现在是适当的时间，采用适当的方式向腾讯股东直接分享我们对京东的投资成果。虽然我们直接持有的京东股份大幅减少，但京东仍将是我们重要的战略伙伴，我们之间的战略合作关系还会继续保持，双方团队的深厚友情不会变化。

京东是腾讯投资版图、尤其是电商行业中的重要一子，2014年3月10日，腾讯宣布入股京东，占京东上市前普通股15%。随后腾讯参与京东IPO认购，双方开展多层次合作。京东2018年年报显示，腾讯持股京东17.8%，为京东第一大股东，拥有4.5%的投票权。自2014年腾讯首次投资京东至今，京东成功从PC向移动互联网转型，GMV实现了超过10倍增长。

腾讯总办曾发布内部邮件表示，通过与京东的深度合作，腾讯将继续参与增长迅速的实物电商业务，并大力发展支付平台。同时，腾讯将继续通过公众号体系，把基础电商能力赋予广大的商家（包括O2O商家），构建新的移动电商生态圈，并联合京东的电商平台优势为商家提供更全面和多渠道的支持。

在腾讯投资版图中首先选择京东入手，在多位行业人士看来，一是因为腾讯持有京东长达八年，二是二级市场中，京东股价较为稳定，从106.58美元跌至目前的73.75美元。而拼多多从211.6美元跌至目前的58.44美元；美团从454.6港元跌至目前的222.4港元；快手更是从417.8港元的最高价暴跌至目前的76.9港元。

老虎国际投研团队认为，目前京东无论从基本面还是股价上都比其他中概股坚挺，既帮助解决了腾讯的投资退出，也让腾讯的股东一起分享红利。既保持与京东的战略合作，又可以有更多的精力去专注其它的成长企业。

一位港股分析人士对第一财经记者表示，对此次减持对腾讯方面带来的影响持有悲观态度，他认为，一方面由于政策等因素影响，腾讯的投资模式仍未被外界所认可，因此选择一些较易接受的方式进行瘦身，比如此次大幅提升股息率，也就是变相“派糖”，安抚股东；其次，一旦腾讯开启了投资版图的瘦身，腾讯庞大的现金储备将投向何方？又将对腾讯的估值产生正向还是负面的影响？都需要时间进行验证。

王超对第一财经记者表示，投资版图缩减后，腾讯将更加聚焦在主营业务里，成为930变革后的最大一次变动。至于未来对腾讯市值的影响，王超认为短期是看好的，但长期存在不确定性，更需基于主营业务来判断。预计今晚美股开盘后，拼多多也将在股价上体现出来。

老虎投研团队表示，“当被投企业有持续自筹资金能力时，则选择在适当情况下退出投资并与股东分享收益”，但并不改变“长期投资”战略。基于这样的出发点，团队认为未来腾讯有可能减持其它中概股，但这并不会改变腾讯与它们的战略合作关系。